中报解读｜三七互娱上半年业绩领跑游戏股，全面布局互动娱乐版

刚刚公布25亿大手笔收购并复牌的三七互娱（002555.SZ），22日晚间发布了其靓丽的2016年中报。

三七互娱2016年上半年实现营业收入24.29亿元，同比增长13%，归属于上市公司股东的净利润4.86亿元，同比增长124.72%，这也意味着，在众多游戏公司中，三七互娱上半年以4.86亿的净利润领跑游戏股，成为最赚钱的A股游戏上市公司之一。

三七互娱在公告中表示，业绩的大幅增长得益于，2015 年 12 月 24 日,上海三七互娱完成股东变更成为上市公司的全资子公司,上海三七互娱净利润全额归属于上市公司股东，其次子公司上海三七互娱在页游及手游领域持续良好增长态势,业绩同比上升。

这是自今年1月19日完成更名以来，完成整体上市的三七互娱首份完整的半年报。今年上半年，三七互娱的互动娱乐业务围绕IP稳步推进“平台化、全球化、泛娱乐化”的发展战略，综合实力跃升中国互联网百强第18位。而随着三季度最新的25亿收购预案落地，三七互娱的业绩也有望再上一个台阶。

三七互娱同时预计2016 年1-9 月归属于上市公司股东的净利润变动区间为7-7.6亿之间，同比增长97.78%至114.73%，依然维持近翻番的水平。在靓丽的业绩背后，三七互娱22日晚间同步发布了《员工住房免息借款管理办法》的员工福利政策，显示了向BAT看齐的人才配套政策。

页游继续领跑，手游巩固一线发行商地位

去年底，三七互娱完成了整体上市，三七互娱（上海）科技有限公司于2015年12月24日完成股东变更,成为公司的全资子公司。这意味这是公司整体上市以来的第一份完整跨度的半年报。

作为传统的页游巨头，三七互娱去年就积极布局手游与游戏出海。公司半年报显示，公司在保持页游领域优势的同时，手游的布局开始进入收获期，同时海外的优势正在扩大：

根据Analysys易观游戏千帆数据显示，2016年1季度，公司作为网页游戏运营平台的市场份额为13.5%，在国内网页游戏运营平台中仅落后于腾讯，维持行业第二的地位；公司作为网页游戏研发商的市场份额为9.4%，保持行业第一的位置。

而始于2013年的手游发行业务，在不到三年的时间里迅速发展，继续巩固一线发行商的地位。截至报告日，公司手游平台已运营超过500款手机游戏，注册用户过亿，月流水近2亿。

从游戏产品看，2014年推出明星级自主研发产品《大天使之剑》在2016年上半年分发至新的业务地区，总体收入稳中有升，玩家活跃率维持稳定；另一自研大作《传奇霸业》在2016年上半年依然保持稳定收入和玩家活跃率；本报告期末上线的自主研发移动端产品《永恒纪元：戒》在7月份表现优异，上线不到一周用户突破100万，月流水突破9,000万，并依然保持明显的增长趋势。截至报告日，公司还储备有正在研发的网页游戏2款、移动游戏5款，预计将于2016年下半年开始陆续推出。

海外手游发行获突破，海外市场蓄势待发

作为公司三大战略之一，三七互娱的全球化布局也有了可喜进展。

上半年，三七互娱海外手游发行业务获得突破，在台港澳地区连续成功发行《暗黑黎明》、《仙剑奇侠传》、《拳皇97》等多款手游；东南亚地区发行的手机游戏《六龙御天》，游戏上线20天便占据了马来西亚IOS畅销榜榜首位置并维持长达3个月，4月更是在马来西亚实现IOS和Google Play双榜第一的成绩。海外手游发行业务的增长进一步提升了37GAMES国际平台的品牌影响力。

三七互娱旗下37GAMES国际发行平台市场目前已经是全球覆盖面最广的网页游戏平台之一，目前公司海外游戏的运营产品总数已超过150款，总开服数已经超过7000服，总用户注册数达6500万。

除自身海外业务拓展外，公司还通过投资入股方式与境外公司合作开拓海外市场。目前公司通过上海三七互娱持有韩国子公司无极娱乐58.09%的股权，通过无极娱乐间接参股韩国上市公司EST soft Corp.（“EST soft”）和控股日本Braeve Co., Ltd， Braeve主要负责在日本市场的网游和手游运营业务。2015年8月公司与东方星晖并购基金联合收购了日本知名游戏公司SNK Playmore Corporation 81.25%的股权，并计划将《拳皇》、《侍魂》、《合金弹头》等SNK旗下知名IP引入中国定制游戏、动漫、影视甚至VR等领域的内容产品，并实现全球发行。

此外，三七互娱基于VR技术的全球优势，上半年通过全资子公司智美正式入股加拿大虚拟现实内容提供商Archiact Interactive Ltd，公司旗下拥有全球唯一一款支持所有移动VR平台的游戏Lamper VR。公司计划通过投资以及业务合作等方式，将拥有全球顶尖VR游戏研发水平的开发商纳入三七互娱“平台化、全球化、泛娱乐化”一体的娱乐生态体系。

虽然从数据上看，海外市场的比例还不高，但三七互娱创始人、总裁李逸飞曾向媒体这样提起海外发展蓝图，“如果在2017年，我们的海外市场能够真正建立起来，它的收益能够跟国内一样，甚至比国内高，这就是我们的目标。”这意味着海外市场的业绩还有很大的释放空间。

外延并购延伸主业，全面布局互动娱乐版图

对于外界来说，正如其更名“互娱”显示的决心，三七互娱已经不再是一家简单的游戏公司。

从收入构成看，原有的汽配收入依然占比一成左右，但游戏的占比高达88.45%。而以游戏为基础的包括影视、动漫、VR及直播等泛娱乐业务布局全面开花，其布局雏形与腾讯互娱的思路极其类似。

这些布局主要通过外延并购来完成，半年报显示，公司通过股权投资等方式着力布局游戏研发、游戏发行、互动视频直播、动漫制作、影视制作、动漫推广与发行、海外知名IP以及虚拟现实技术等领域。

在外延发展方面，公司通过参股上海听听网络科技有限公司（互动视频直播）、上海萌宫坊网络科技有限公司（手游研发）、上海绝厉文化传媒有限公司（动漫开发）、上海喆元文化传媒有限公司（游戏IP授权）、深圳墨麟科技股份有限公司（游戏研发）、天津紫龙奇点互娱有限责任公司（游戏发行）、成都朋万科技股份有限公司（游戏研发）等公司，在互动视频直播、游戏研发、手游发行、动漫开发等领域广泛布局。

报告期内，公司新参股了一系列游戏研发公司，包括Archiact Interactive Ltd.（VR游戏研发）、上海墨鹍数码科技有限公司、龙掌网络科技（上海）有限公司、江苏名通信息科技有限公司、北京指上缤纷科技股份有限公司，通过一系列产业投资持续扩大上游内容端的影响力，保障多层次化、充足的精品内容的供给。

上半年，公司新增对上海芒果互娱科技有限公司、中圣春秋影视文化(北京)有限公司、龙掌动漫(上海)有限公司的股权投资,加快公司向产业链上下游的布局,包括媒体渠道、游戏视频、在线主播、影视和动漫等互动娱乐产业等。半年报尤其提到，将以IP为依托,将在全新领域开发及发行泛娱乐精品内容,特别是在动漫领域将较快推出成品内容。

作为公司VR战略的主要组成部分，2016年三七互娱通过全资子公司智美正式入股加拿大虚拟现实内容提供商Archiact Interactive Ltd，旗下拥有全球唯一一款支持所有移动VR平台的游戏Lamper VR；今年7月，三七互娱再次投资VR游戏创业公司天舍（上海）文化传媒有限公司，在虚拟现实领域提前卡位。

值得提出的是，在外延发展方面，三七互娱近期公告拟收购中汇影视100%股权、上海墨鹍68.43%股权以及江苏智铭49%股权，分别作价12亿元、11.1亿元和2.55亿元，三项资产交易总对价为25.65亿元，收购将进一步完善公司基于IP的文化娱乐全产业链运营能力。