根据ChinaVenture投中集团统计数据，今年第二季度互联网行业(不含移动互联网)披露投资案例30起、投资总额2.80亿美元，中国互联网行业投资规模持续下滑，达到2010年以来季度最低水平。在资本市场中国互联网公司表现同样低迷，2012年二季度仅有2家公司分别在A股市场及伦敦证券交易所实现IPO，而中国企业赴美IPO窗口仍然紧闭。

　　尽管面临资本寒冬，今年二季度中国互联网经济继续保持高速增长，而行业增长模式也逐渐由对概念及模式追捧，转向企业层面的精细化运作，因此，未来在电子商务、网络游戏、网络广告等细分行业仍有大量投资机会值得挖掘。

　　规模：二季度投资活跃度创新低 平均单笔投资规模下降

　　据统计，2012年第一、二季度中国互联网行业分别披露投资案例35起、30起，投资总额3.07亿和2.80亿美元。其中，第三季度投资数量及投资规模相比2011年同期分别下降65.1%和89.3%，达到2010年第二季度以来最低水平。

　　2010Q2至2012Q2中国互联网行业VC/PE融资情况

　　从互联网近两年来投融资趋势来看，自2010年第三季度开始，互联网行业投资逐步活跃，2011年第二季度达到投资高峰，而2011年全年各季度投资数量均在70起以上。由于2011年第二季度和第四季度分别披露京东商城15亿美元、阿里巴巴集团16亿美元融资案例，导致其季度投资规模均达到20亿美元以上。进入2012年以来，季度投资规模均在3亿美元左右，而平均单笔投资规模也出现较大幅度下滑。

　　有分析认为，互联网行业投资迅速降温，一方面源于整个VC/PE投资市场活跃度的下滑：自2011年下半年开始，由于全球宏观经济持续疲软并拖累资本市场，中国企业境内外IPO融资规模均有一定程度下滑，并对一级市场VC/PE投资积极性产生负面影响，尤其是赴美IPO窗口的关闭，对于TMT领域投资影响最为直接;另一方面，投资者对互联网行业投资价值的判断标准也发生改变：如2011年出现爆发式增长的电子商务行业，持续“烧钱”之后并未取得明显的商业成功，后续投资价值大打折扣。同时，移动互联网的迅速崛起促使投资者“转移阵地”，互联网及移动互联网投资呈现此消彼长的态势。

　　行业：电商细分领域保持活跃 网游业仍受关注

　　从今年二季度互联网行业各细分领域的投资情况来看，电子商务最为活跃。尽管经历2011年融资泡沫后投资规模已明显下降，但鉴于电商市场规模仍有较大增长空间，在部分细分领域仍有挖掘空间。今年二季度投资案例中，投资者最关注的依然是垂直B2C，如奢侈品电商佳品网、寺库，酒类电商酒美网、品尚红酒网，家具B2C美乐乐家具网等。

　　2012Q2中国互联网细分行业VC/PE融资情况

　　网络游戏是投融资活跃度仅次于电子商务的细分行业，随着客户端游戏市场格局基本稳固并面临增长“天花板”，投资者更多关注网页游戏开发商及平台，比如第二季度获得融资的网页游戏开发商骏梦游戏、网游平台4399游戏等，此外，能够兼顾互联网及移动互联网的游戏开发商或平台也为投资者也看重，比如九合天下、集趣信息(百玩)均于近期获得投资。

　　海外：未来中国企业赴美IPO前景仍不乐观

　　中国互联网企业在美国资本市场的遭遇源于多重因素，比如在上一轮融资高峰后投资者配置饱和、中概股财务造假危机、VIE风险凸显以及宏观经济疲软对资本市场的不利影响等。ChinaVenture投中集团分析认为，整体来看，中国企业的信任危机以及缺乏持续盈利能力，是近期难以获得投资者认可的最主要因素，而短期内这两个问题很难得到根本解决，因此，未来中国企业赴美IPO前景仍不乐观。

　　美国本土互联网上市公司也同样面临困境，曾经受投资者热捧的Facebook在上市后股价一路走低，目前其已跌至20美元左右，相比其发行价接近“腰斩”，Zynga、Groupon等公司无论是业绩还是二级市场表现同样不尽如人意，投资者对于互联网行业新一轮“泡沫”的担忧在加剧。在这样的市场氛围下，中国互联网企业很难独善其身。

　　在IPO受阻的形势下，或促使中国企业继续在一级市场寻求融资，比如盛大文学即通过引入Orbis融资1500万美元，神州租车获得华平2亿美元新一轮融资，据传闻，IPO受阻的京东商城也在筹划新一轮私募融资。

　　趋势：电商有望精细化运作 页游将成投资新热点

　　尽管目前退出面临困境，但对于创业投资者而言，对行业投资逻辑的梳理以及投资价值的深度挖掘，仍是推动投资主要动力。ChinaVenture投中集团分析认为，以目前中国网络经济增长态势，电子商务、网络游戏、网络营销等细分市场规模仍处于高速增长当中，在未来企业精细化运作、细分领域商业模式相互渗透、业内并购整合加速等趋势影响下，依然有大量投资机会。

　　对电子商务B2C而言，目前无论是B2C平台还是垂直消费领域，均已有大量资本进入，市场格局也趋于稳定，出现新投资“概念”的可能性不大，该行业发展将从对模式的追逐转向精细化运作。未来，除了少数“大而不倒”的平台型企业如京东商城、天猫、苏宁易购等将继续“烧钱”拼杀外，对多数B2C网站而言，将迫于生存压力而谋求盈利。对投资者而言，能否挖掘出具有持续盈利能力的项目显得更加重要——这需要投资者对企业团队、运营效率、成本控制等诸多细节作出精准判断，而非此前“防御性”的撒网式投资。

　　O2O作为电商领域新的模式概念，有望成为又一个投资热点，但考虑到此前团购、奢侈品电商等领域出现的投资泡沫，未来投资者进入这一领域会更加谨慎。潜在市场规模、行业进入门槛、盈利模式等都是投资者需要深入考察的因素。而此前的在线旅游、分类信息、团购等行业，也有望在O2O模式下进行拓展及转型，并爆发出新的增长可能。

　　近两年，网络游戏行业出现由网页游戏引领的新一轮投资热潮。根据艾瑞咨询统计数据，2011年中国网页游戏市场规模预估为48.1亿元，较2010年环比增长44.9%，明显高于网游行业17.5%整体增长率。不同于客户端网游市场的饱和状态，页游行业仍有巨大市场空间。此外，网游行业较成熟的商业模式以及用户付费习惯，也使得网页游戏公司更容易取得商业成功，其投资风险相对可控。

　　在退出层面，网络游戏作为相对成熟的细分行业，无论是上市还是并购均有较多机会。比如近期畅游财报披露旗下游戏公司第七大道计划以保密方式向SEC提出上市计划，这也是首家有望上市的网页游戏公司，如IPO成功，对页游行业投资无疑将形成直接激励作用。

　　不过，网页游戏未来可能面临产品过剩、巨头竞争等不利因素，渠道、营销等因素也对页游开发公司有着决定性影响，因此，对投资者而言，如何挑选出具有持久生命力的公司是主要挑战。